ราคาทองคำปิดที่ประมาณ 4,010 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ลดลง 4.2% ในสัปดาห์ ซึ่งเป็นการปรับฐานที่รุนแรงที่สุดในรอบกว่าสี่เดือน ระหว่างสัปดาห์ราคาแตะจุดต่ำสุดในรอบสามเดือนที่ 3,975 ดอลลาร์ เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคมที่ราคาหลุดต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์
นี่เป็นปรากฏการณ์ที่น่าวิเคราะห์ เพราะในมุมมองภูมิรัฐศาสตร์ ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยในสัปดาห์นี้สูงมาก ทั้งการโจมตีของกลุ่มฮูตีต่อโรงงานน้ำมันซาอุดีอาระเบีย ความตึงเครียดสหรัฐกับอิหร่าน และความปั่นป่วนของตลาดพันธบัตรฝรั่งเศส แต่ราคาทองคำกลับลดลง
### อะไรกดราคาทองคำ
คำตอบคืออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ทองคำไม่ให้ดอกเบี้ย การกำหนดราคาจึงขึ้นอยู่กับการแข่งขันกับสินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ย โดยเฉพาะพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ เมื่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวสูงขึ้น ขณะที่คาดการณ์เงินเฟ้อขึ้นช้ากว่า อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะสูงขึ้นและต้นทุนโอกาสในการถือทองคำเพิ่มขึ้น
กลไกในสัปดาห์นี้คือ ราคาน้ำมันขึ้น ความกังวลเงินเฟ้อกลับมา ตลาดไม่แน่ใจว่าเฟดจะผ่อนคลายเร็วๆ นี้ การคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคมยังอยู่ที่ 80% ขึ้นไป อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงทรงตัวในระดับสูง ทองคำจึงถูกกดดัน
พูดง่ายๆ คือเหตุการณ์ที่ทำให้ต้องหลบภัย ซึ่งก็คือความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ดันราคาน้ำมัน กลับกลายเป็นตัวกดดันสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมซึ่งก็คือทองคำเสียเอง ความขัดแย้งแบบนี้เคยเกิดในประวัติศาสตร์หลายครั้ง และเตือนเทรดเดอร์ว่าทองคำไม่ใช่แค่เมื่อมีความเสี่ยงก็ซื้อ แต่ต้องชั่งน้ำหนักระหว่างอัตราดอกเบี้ยกับความต้องการหลบภัย
### ภาพทางเทคนิค
ในกราฟรายวัน ค่า RSI ลงไปถึงประมาณ 33 ใกล้เขต oversold ซึ่งต่ำกว่า 30 ถือว่า oversold ราคาอยู่ต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ย 20 วัน ประมาณ 4,149 ดอลลาร์ ซึ่งโดยทั่วไปบ่งชี้ว่ามีพื้นที่สำหรับการรีบาวด์ทางเทคนิค แต่ยังไม่มีสัญญาณกลับตัวที่ชัดเจน
แนวรับสำคัญอยู่ที่ 3,975 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดของสัปดาห์ และ 3,900 ดอลลาร์ หากหลุด 3,975 จิตวิทยาตลาดจะแย่ลงอีก แนวถัดไปคือ 3,900 แนวต้านอยู่ที่ 4,030 และ 4,150 ต้องยืนเหนือ 4,150 ได้จึงจะยืนยันว่าก้นระยะสั้นเกิดขึ้นแล้ว
ควรสังเกตว่าทองคำเคยทำจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ที่ 5,595 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 29 มกราคม 2026 เมื่อเทียบจากจุดนั้น การปรับฐานปัจจุบันมีขนาดค่อนข้างมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวโน้มระยะกลางของทองคำอาจเปลี่ยนจากขาขึ้นทางเดียวเป็นการแกว่งตัวกว้าง
### ธนาคารกลางยังเป็นแรงหนุนระยะยาว
หากมองข้ามความผันผวนระยะสั้น แรงหนุนระยะยาวของทองคำมาจากการซื้อของธนาคารกลาง ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ธนาคารกลางหลายประเทศเพิ่มทองคำสำรองอย่างต่อเนื่อง เพื่อกระจายความเสี่ยงและลดการพึ่งพาสกุลเงินเดียว แนวโน้มนี้ยังไม่เปลี่ยน และถือเป็นพื้นของราคาทองคำ
แต่ต้องชี้แจงความเข้าใจผิดที่พบบ่อย ความสัมพันธ์ระหว่างการซื้อของธนาคารกลางกับราคาระยะสั้นไม่ได้สูงมาก การซื้อของธนาคารกลางเป็นการจัดสรรระยะยาว ขนาดค่อนข้างจำกัด ขณะที่ราคาระยะสั้นถูกกำหนดโดยตลาดฟิวเจอร์สและกระแสเงิน ETF ดังนั้นการที่ธนาคารกลางกำลังซื้อไม่สามารถใช้เป็นเหตุผลในการซื้อเก็งกำไรระยะสั้นได้
### ควรจับตาอะไรต่อ
ทิศทางของทองคำในสัปดาห์หน้าขึ้นอยู่กับสามเหตุการณ์ ประการแรกคือการเปลี่ยนแปลงของการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคม หากเพิ่มขึ้นอีก แรงกดดันต่อทองคำจะมากขึ้น ประการที่สองคือข้อมูลเงินเฟ้อ PCE หากเงินเฟ้อพื้นฐานออกมาสูงเกินคาด อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะสูงขึ้น ประการที่สามคือสถานการณ์ตะวันออกกลาง หากความขัดแย้งลุกลามจนกระทบการขนส่งทางทะเลโลก ความต้องการหลบภัยอาจกลับมาครองงำแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ย
สำหรับนักลงทุนทั่วไป ในสภาพแวดล้อมที่ปัจจัยบวกและลบผสมกันเช่นนี้ แทนที่จะเดาจุดต่ำสุด ควรให้ความสำคัญกับการบริหารสถานะ ทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงในพอร์ต ควรมีสัดส่วนที่เหมาะสม ไม่ควรไล่ราคาหรือขายด้วยความตื่นตระหนกตามข่าว
### หมายเหตุสำหรับผู้อ่านชาวไทย
สำหรับผู้อ่านที่ลงทุนทองคำในรูปเงินบาท ต้องคำนึงถึงอัตราแลกเปลี่ยนด้วย หากเงินบาทอ่อนค่าลงพร้อมกับราคาทองคำในดอลลาร์ที่ลดลง มูลค่าทองคำในรูปเงินบาทอาจไม่ลดลงมากเท่าที่เห็น ควรคำนวณผลตอบแทนทั้งสองทางเสมอ