เช้าวันพุธที่ 16 กันยายน ตลาดปริวรรตเงินตราเอเชียเปิดฉากด้วยภาพที่ค่อนข้างขัดแย้ง เมื่อดัชนีดอลลาร์สหรัฐยืนทรงตัวอยู่บริเวณประมาณ 99.6 หลังรอดูท่าทีมาระยะหนึ่ง ขณะที่เงินหยวนยังคงเดินหน้าแข็งค่าต่อเนื่องเป็นวันที่หกติดต่อกัน
การเคลื่อนไหวลักษณะนี้ทำให้ทั้งสัปดาห์กลายเป็นเวทีประลองระหว่างสองแรงหลัก แรงแรกคือความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐจะผ่อนคลายนโยบายลง ซึ่งกดดันดอลลาร์ให้อ่อนค่า แรงที่สองคืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่ยังสูงลิ่วราวร้อยละ 5.04 ต่อปี ซึ่งดึงเม็ดเงินกลับเข้าสู่สินทรัพย์ดอลลาร์และพยุงค่าเงินไว้ไม่ให้ร่วงแรง
ผลลัพธ์ที่ออกมาคือดอลลาร์ที่ไม่ได้อ่อนค่าลงแบบชัดเจน แต่ก็ไม่สามารถแข็งค่าขึ้นได้เช่นกัน ดัชนีที่ไต่ระดับแถว 99.6 จึงเป็นภาพของ “การแกว่งในกรอบล่างอย่างระวังตัว” มากกว่าการกลับตัวเป็นขาขึ้นเต็มตัว นักกลยุทธ์บางรายชี้ว่า ตลาดกำลังรอ “คำตอบสุดท้าย” จากศาลเฟดก่อนที่จะกล้าถือสถานะขนาดใหญ่
ในฝั่งเงินหยวน ตัวเลขที่ตลาดจับตาที่สุดคืออัตรากลางซึ่งถูกกำหนดไว้ที่ราว 6.7628 ปรับแข็งค่าขึ้นประมาณ 42 จุดพื้นฐานจากวันก่อนหน้า ตัวเลขนี้ถือเป็นการกลับมาขยายขนาดการแข็งค่าอีกครั้งหลังวันก่อนหน้าอยู่ที่ราว 28 จุดพื้นฐาน และเป็นการแข็งค่าติดต่อกันวันที่หก
จุดที่นักวิเคราะห์ให้ความสำคัญคือความกว้างของฐานการแข็งค่า อัตรากลางเทียบเงินยูโรอยู่แถวประมาณ 7.7762 ส่วนเงินเยนญี่ปุ่นปรับขึ้นถึงราว 173 จุดพื้นฐาน เงินปอนด์ราว 162 จุดพื้นฐาน และเงินฟรังก์สวิสราว 159 จุดพื้นฐาน การที่ตัวเลขเหล่านี้ถูกปรับพร้อมกันในทิศทางเดียวชี้ว่าแรงกดดันไม่ได้กระจุกอยู่ที่คู่เงินเดียว แต่เป็นแรงโดยรวมของตะกร้าเงิน
มุมมองนี้สำคัญต่อผู้ส่งออกและผู้นำเข้าในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้โดยตรง เพราะค่าเงินในภูมิภาคอย่างเงินบาทและเงินริงกิตถูกปรับแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับเงินหยวนเช่นกัน เงินบาทอ้างอิงอยู่ที่ประมาณ 4.9519 ต่อเงินหยวน เพิ่มขึ้นราว 104 จุดพื้นฐาน ซึ่งหมายความว่าสินค้าไทยในสายตาผู้ซื้อจีนจะแพงขึ้นเล็กน้อยในรอบนี้
ด้านตลาดพันธบัตรยังเป็นตัวแปรที่ต้องจับตา อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีที่ยืนเหนือร้อยละ 5 อย่างต่อเนื่อง และอัตราผลตอบแทนอายุ 30 ปีที่อยู่แถวประมาณร้อยละ 5.40 สะท้อนว่านักลงทุนยังเรียกร้องค่าชดเชยความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและหนี้สินในระดับสูง แม้ตลาดจะคาดหวังการลดดอกเบี้ยก็ตาม
หุ้นส่วนสำคัญของภาพนี้คือความเชื่อมั่นต่อการลดดอกเบี้ย ตลาดให้น้ำหนักประมาณเก้าในสิบว่าคณะกรรมการจะลดดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานสู่กรอบราวร้อยละ 3.75 ถึง 4.00 ในการประชุมซึ่งจะประกาศผลช่วงเย็นวันที่ 17 กันยายน ตามเวลาไทย หากผลออกมาตรงตามคาด น้ำหนักจะกลับมาอยู่ที่ถ้อยแถลงของประธานและประมาณการอัตราดอกเบี้ยในอนาคต
สิ่งที่ไม่ควรละเลยคือความเสี่ยงสองทาง หากเฟดลดดอกเบี้ยตามคาดแต่ส่งสัญญาณว่าจะชะลอการผ่อนคลายต่อ ดอลลาร์อาจดีดกลับและกดดันให้เงินหยวนชะลอการแข็งค่า ในทางกลับกัน หากถ้อยแถลงออกมาเอียงไปทางผ่อนคลายมากกว่าคาด เงินหยวนอาจเร่งการแข็งค่าขึ้นอีกขั้น และอาจดึงให้ค่าเงินในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้แข็งค่าตาม
โดยสรุป ทิศทางของทั้งสัปดาห์นี้ไม่น่าจะจบก่อนการประกาศผลของศาลเฟด ผู้ประกอบการและนักลงทุนที่มีความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนจึงควรกำหนดกรอบความเสี่ยงล่วงหน้าไว้ชัดเจน มากกว่าจะพยายามทายจุดกลับตัวของตลาดเพียงอย่างเดียว เพราะตลาดในรูปแบบนี้มักให้รางวัลกับวินัยมากกว่าการคาดเดา